ПИФ: как выбрать по доходности и риску

Мы все привыкли оценивать качество паевых фондов по их доходности: чем выше фонд в рейтинге, тем он лучше. Для агрессивных инвесторов, выбирающих фонды акций, такой подход может быть вполне оправданным: не важно, насколько рискованным будет фонд, но пусть он показывает наибольшую доходность.

Но как поступить умеренно консервативному инвестору?

Фонды смешанных инвестиций выбирают не ради доходности, а ради более низкого риска (считается, что пай фонда смешанных инвестиций менее подвержен падениям, чем пай фонда акций). Но правильно ли считать, что наиболее доходные фонды смешанных инвестиций являются лучшими в своем классе?

Очевидно, нет. Ведь фонд смешанных инвестиций может иметь в своем портфеле любое соотношение акций и облигаций, а значит фонд может быть как ультра-агрессивным (100% портфеля составляют акции), так и самым консервативным (100% портфеля составляют облигации).

Вопрос: как правильно выбрать фонд смешанных инвестиций?

Ответ: Оценить фонды по критерию риск-доходность

Для оценки фонда крайне важно сравнивать его доходность с риском. За риск мы можем принять так называемую "просадку" фонда - как сильно фонд проседает при коррекциях рынка. Консервативные фонды с большой долей облигаций проседают совсем незначительно. Агрессивные фонды с преобладанием акций могут потерять значительную часть стоимости активов на падении рынка.

Просадка - это максимальное снижение стоимости пая в течение периода, она равна максимальному убытку, который можно было получить, купив паи "на пике" и погасив "на дне".

К примеру на сайте www.stockportal.ru публикуется ежедневный рейтинг доходности и риска фондов. Кроме изменения стоимости пая по каждому фонду рассчитывается просадка за выбранный период, в процентах.

С помощью этого рейтинга удалось получить интересные данные по риску паевых фондов. Так, в кризис 1998 года ПИФы потеряли 80-90% стоимости пая. В 2000 году потери доходили до 50% стоимости пая, а в 2004 году до 34%.

Если вы не готовы потерять до 30% активов, вложенных в ПИФ, никогда не вкладывайте деньги в фонды акций. Рынок не всегда растет!

Мы внимательно изучили доходность и риск открытых фондов за последние два года (февраль 2004 - февраль 2006). 2004 год был настоящим испытанием для управляющих, этот год наглядно показал, что происходит с фондами, когда рынок падает. 2005 год, напротив, оказался очень доходным. За эти два года легко выявить, как российские открытые фонды ведут себя как при падении, так и росте рынка.

Как и следовало ожидать, наиболее доходными и наиболее рискованными оказались фонды акций. Наименее рискованными и наименее доходными - фонды облигаций. Однако, мы видим, что между фондами акций и фондами смешанных инвестиций нет четкой границы, как по приросту пая, так и по просадке. Аналогично нет четкой границы между фондами смешанных инвестиций и фондами облигаций.

Покажем сравнение фондов на примере. Возьмем самый доходный фонд смешанных инвестиций "Капитал". На схеме мы видим, что просадка этого фонда выше, чем у фонда акций "Метрополь Золотое Руно" (16% против 12%), тогда как прирост паев одинаков. Очевидно, что фонд акций оказался лучше самого доходного фонда смешанных инвестиций.

Теперь сравним два фонда смешанных инвестиций, у которых доходность за два года примерно одинакова: фонд "Рождественка" (+73%) и фонд "Центр Равновесия" (+71%). Рейтинг доходности показывает, что эти два фонда равнозначны. Однако наша схема "риск-доходность" показывает, что фонд "Центр равновесия" значительно уступает первому в риске: у фонда "Рождественка" просадка была всего 11% против 20% у "Центра Равновесия"!

И еще один пример: один из самых консервативных фондов - фонд облигаций "Альфа Капитал Резерв". Его доходность и просадка за два года составила 16% и 0,64% соответственно. Просадка настолько мала, что получить убыток в этом фонде практически невозможно. Однако есть другой фонд облигаций ("КИТ Фонд облигаций"), который при такой же просадке принес пайщикам за два года 35%! Как показывают наши расчеты, по итогам двух лет это один из лучших фондов облигаций (если не сказать лучший) - он сочетает в себе наименьший риск с наибольшей доходностью среди фондов облигаций. Более доходным оказался только фонд "Открытие Фонд Облигаций", который показал практически такую же доходность при гораздо большей просадке - 4%!

Рейтинг просто незаменим при выборе фондов смешанных инвестиций. Инвестор определяет для себя максимально допустимый риск (относительно других фондов) и легко находит фонды, которые показывают максимальную доходность при заданном уровне риска. Например, если просадка фондов акций доходит до 30%, умеренно консервативной стратегией будет выбрать фонд смешанных инвестиций, который в тот же период показал просадку не более 15%. Как мы видим, таких фондов смешанных инвестиций достаточно много, однако лучшим на данный момент являтся фонд смешанных инвестиций "Метрополь Афина", который показал доходность 109% при просадке всего 8,6%.

Данные доходности и риска фондов также позволяют выбирать наилучшие консервативные фонды. Рейтинги доходности фондов облигаций за последний год возглавляют фонды, которые имеют в своих портфелях определенную долю акций, что приводит к повышению их результатов, но и увеличению просадки на коррекциях фондового рынка. Даже в относительно стабильном 2005 году эти фонды проседали на 4-5%, что может быть недопустимо для иного консервативного инвестора.

Резюме: Обычные рейтинги доходности паевых фондов не дают целостной картины о качестве управления фондами. Чтобы оценить инвестиционную стратегию фонда необходимо использовать хотя бы два показателя: прирост стоимости пая и просадку фонда. Просадка является мерой риска фонда

Дмитрий Барановский, Личные Деньги